Kripto doğal kaldıraçın Bitcoin satışını tetiklemesi, ETF’lerin neredeyse hiç etkilenmemesine neden oldu.

JPMorgan, son Bitcoin (BTC) ve Ethereum (ETH) satışlarını kripto-native kaldıraçtan kaynaklandığını belirtiyor ve kurumsal çıkışlar yerine, spot ETF’lerin ve CME vadeli işlemlerinin minimum zorunlu satışı emdiğini, sürekli vadeli işlemler piyasalarının her iki varlıkta da keskin deleverajla karşı karşıya kaldığını belirtiyor.

Bitcoin, 3 Ekim’de 122.316 dolardan 17 Ekim’e kadar 106.329 dolara %13,1 düştü, sürekli açık faiz yaklaşık 70 milyar dolardan 10 Ekim’de 58 milyar dolara düştü. Bu 12 milyar dolarlık düşüş, düzenli pozisyon çıkışları yerine zorunlu likidasyonları işaret ediyor.

Farside Investors’ın verilerine göre, Bitcoin spot ETF’leri 14, 15 ve 16 Ekim’de yoğunlaşan 70,4 milyon dolarlık net çıkış kaydetti, fiyat hareketinin ve türev piyasalardaki kaldıraç temizliğinin ölçeği ile karşılaştırıldığında minimaldir.

Ethereum, piyasa büyüklüğüne göre daha ciddi bir deleveraj yaşadı. Sürekli açık faiz, 10 Ekim’de yaklaşık 28 milyar dolardan 19 milyar dolar ile 20 milyar dolar arasına düştü, 9 milyar ila 10 milyar dolarlık bir düşüşü temsil ediyor.

Ethereum spot ETF’leri, 9, 10, 13 ve 16 Ekim tarihlerinde 668,9 milyon dolarlık net çıkış kaydetti, Bitcoin ETF çıkışlarının neredeyse 9,5 katı, 10 ve 13 Ekim’de yoğunlaşan geri çekilmelerle.

Ethereum ETF’lerindeki daha büyük kurumsal tepkilerine rağmen, JPMorgan, sürekli vadeli işlemlerin her iki varlıkta da fiyat hareketini yönlendirdiğini, ETF akışlarının türev kademelerine göre “az zorunlu satış” gösterdiğini sonuçlandırdı.

Veriler, bankanın tezini destekliyor. Ethereum’un açık faizi yaklaşık %35 azalırken, Bitcoin’in yaklaşık %17 düştü. Ancak, her iki varlık da 10 Ekim’de kaldıraç kripto-native mekanizmalarında çözülürken eşzamanlı bir satış yaşadı.

Sonsuz vadeli işlemler, kaldıraç nedeniyle hareketleri abartır. Fiyatlar kırıldığında, marj oranları düşer ve borsalar, marjı yetersiz pozisyonları piyasa emirleri ile likide eder, bu da ince kitaplara çarpar ve refleksif kademeleri tetikler.

Çapraz marj, dinamiği artırır, çünkü varlık düştükçe, piyasa fiyatlandırılan teminat daralır, görünüşte güvenli görünen hesapların bakım eşiklerini ihlal etmesi ve daha fazla zorunlu akış eklemesi zorunlu hale gelir.

Finansman oranları en hızlı sinyali verir. Bir aşağı kademede, sonsuz vadeli işlemler genellikle sürdürülen negatif oranlara döner ve sonsuz, spot endeksine göre bir indirimle işlem görür.

Dönüş, finansmanın sıfıra doğru geri dönmesi ve sonsuz primin veya indirimin kapanmasıyla gelir, ideal olarak fiyatın sonsuz faaliyetiyle değil, artan spot hacmiyle istikrar kazanmasıyla.

Açık faiz ikinci direği sağlar. Satışla birlikte toplam açık faizde keskin bir düşüş, kaldıraç sistemi yerine yeni kısa pozisyonlara dönüş yapmış demektir.

Bitcoin’in %17 düşüşü ve Ethereum’un %35 düşüşü açık faizde, gerçek deleverajı işaret eder.

Yapıcı bir yeniden inşa yavaş ve spot-merkezlidir. Fiyatlar toparlanır veya baz seviyede kalırken, açık faiz hafifçe artar, finansman neredeyse düz kalır, sonsuz temel sıkı kalır.

Sonsuz bir kademede bir dönüş, negatif finansmanın sıfıra dönmesi, sonsuz indirimin kapanması, açık faizin sıfırlanması ve yavaş yavaş yeniden inşa edilmesi ve vadeli işlem eğrisinin hafif bir contango’ya geri dönmesi gibi görünür.

Kaynak: CryptoSlate üzerindeki Crypto-native leverage drove Bitcoin sell-off while ETFs barely flinched haberinden alınmıştır.